投资要点:
1、深耕行业专机并拓展高压变频器
2、伺服和控制系统业务打开第二成长曲线
3、布局高景气赛道,大力开拓海外市场
4、盈利预测
伟创电气(688698)
一、深耕行业专机并拓展高压变频器
近年国家相关部门不断推出碳达峰、碳中和以及节能减排相关的政策,将推动变频器设备技术和市场的发展。根据中国工控网统计,2021年和2022年,我国低压变频器市场规模分别达到约283亿元和约290亿元,分别同比增长19.92%和2.47%,预计2025年有望达到334.81亿元。
低压变频器下游应用领域主要分布在起重、电梯、纺织、冶金、电力、石油石化、市政、建筑、建材等领域。伟创电气低压变频器将受益于减排的需求上升,进入发展机遇期。
公司低压变频器市占率由2020年的2.1%提升至2021年的2.2%,在内资品牌中排名第三。公司在低压变频器领域市场占有率整体呈上升趋势,与国内外一线品牌的差距不断缩小。
随着高效节能的市场需求与国家鼓励政策驱动下,高压变频器规模占比逐年增长。据中商产业研究院数据,2022年中国高压变频器市场规模为159.78亿元,近三年CAGR为6.22%。
高压变频器下游应用领域主要分布在冶金、电力、石化、采矿、市政、建材等领域。公司高压变频器产品竞争力较强,2023年将有望实现小批量销售。
高压变频器为项目型市场系统解决方案的核心部件,公司发展高压变频器有助于补齐项目型市场的产品短板,提升公司项目型市场整体解决方案的实施能力。
公司目前已具备2000kW以内功率段的通用高压变频器成熟技术,未来将发展2000kW至5000kW功率段的通用高压变频器新产品。随着公司高压变频器技术的不断落地应用,未来将高速增长,且使公司在项目型市场实现突破。
二、伺服和控制系统业务打开第二成长曲线
随着国内智能制造不断发展,各行各业在生产制造活动中越来越多地使用伺服和控制系统来实现产品高质量和高精度制造,这一需求将促使国内伺服和控制系统市场快速增长。
根据中国工控网统计,2021年我国伺服系统市场规模达到212亿元,同比增长41.30%,预计2024年伺服系统市场规模有望达到345亿元,未来三年复合增长率有望达到17.62%,增速趋于稳定。
公司研制生产的伺服系统包括通用伺服系统和行业专机,控制系统产品主要包含PLC和运动控制器产品,目前公司此部分业务基数小且新产品不断推出,有望快速增长。根据工控网统计数据,公司伺服系统市占率由2020年的0.8%提升至2021年的0.88%,未来还有很大的进步空间。
目前公司控制系统主要为V5运动控制和VC系列小型PLC,未来可向不同类型的PLC扩展,具有较大的增长空间。公司2023年伺服及控制系统业务营收有望达到3.56亿元,2024-2025有望保持45-50%的增长率。
三、布局高景气赛道,大力开拓海外市场
基于工业控制技术平台,公司已完成伺服系统、部分运动控制器和PLC的研发和销售,未来将完成低压伺服、其他运动控制器、PLC等产品的研发和销售,并能够向客户提供完整的工业自动化解决方案。
我们认为公司将依托电力电子技术平台和工业控制技术平台向其他产品延伸,同时在优势行业从核心零部件扩展到整机配套,再到整体解决方案,提升市场空间和竞争力。
公司募投项目将进一步提升公司产能,预计从2022年的83.16万台增长至2028年的195万台,将支撑公司的快速增长。公司从变频器切入光伏逆变器,二者技术同源,公司具备相关技术基础,预计公司未来光伏逆变器将受益于下游新增光伏装机量的高速增长。
目前公司光伏逆变器的产品主要为225Kw及320Kw组串并网光伏逆变器,是分布式光伏电站中应用最广泛、用户接受度最高、出货量最大的,公司在此产品已经有一定积累,属于国内领先水平。预计公司此块业务将成为公司新的业绩增长点。
公司切入锂电池化成分容设备领域,以IGBT为主电路设计,可共享公司现有相关技术资源,公司未来此块业务将受益于国内电池产业的高速发展。公司锂电池化成设备技术正处于测试阶段,属于国内领先水平,此块业务有望伴随工控设备下游的锂电设备客户而实现大批量销售。
在一带一路战略落地以及全球制造业产业链新迁徙的影响下,公司积极布局印度、欧洲、东南亚等多个地区,有序拓展海外市场,外销收入整体规模逐渐增加。未来3-5年,公司海外收入有望保持50%以上的高速增长。
四、盈利预测
国联证券预计公司2023-2025年收入分别为13.02/18.42/26.01亿元,同比增速分别为43.76%/41.42%/41.19%,归母净利润分别为1.98/2.75/3.80亿元,同比增速分别为41.32%/39.25%/38.21%,EPS分别为1.09/1.52/2.10元/股,3年CAGR为39.59%。
可比公司2023年平均PE24.73倍,鉴于公司变频器业务不断切入新的行业,伺服及控制系统新产品不断推出,海外市场快速发展,参考同行业可比公司,给予公司对应2023年35倍PE,目标价38.25元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:技术升级迭代滞后及新产品研发失败风险、IC芯片和IGBT等电子元器件进口依赖风险、汇率波动风险、印度市场贸易政策风险。
原文链接:https://new.qq.com/rain/a/20230614A09V0P00