科技在经济和股市中占主导地位,在美国更是如此,从金融危机开始市场科技股在股市中的地位愈加厉害。
如今,美国五大科技股的总市值超过了欧洲斯托克50家公司的市值之和。
全球前20大科技公司的市值甚至超过了欧洲斯托克600指数。
不过虽然科技类公司在市场中占有主导地位,但在各个国家的市场增长却是不一样的。
科技股在标准普尔中占25%,中国目前超过40%。在另一个极端欧洲,科技股领域占市场资本总值仅为5%(其中近50%仅由两家公司SAP和ASML组成)。
自2008年以来,科技股在全球股票市场重点比重已从7%上升到12%。
当然科技在急速上升期间,背后也有被热点推出的很多泡沫。
中国科技股的走势也许和美国科技股的曾经有着一定的相似性。
本文就对目前关注度不是太高的两家科技类公司——汇川技术和机器人做对比分析,比较二者的优缺点。
1、公司介绍
深圳市汇川技术股份有限公司在2003年成立,2010年在深交所创业板上市。
汇川技术是专门从事工业自动化和新能源相关产品研发、生产和销售的国家高新技术企业。掌握了高性能矢量变频技术、PLC技术、伺服技术和永磁同步电机等核心平台技术。
公司专注于电机驱动与控制、电力电子、工业网络通信等核心技术,目前已经从单一的变频器供应商发展成机电液综合产品及解决方案供应商。
汇川技术在2020年1月8日收盘后股价是31.28元,当天在整个大盘表现均不是很好的情况下,能翻红还是不错的。PE-TTM是53.17,有点偏高,总市值541.6亿元,1月8日换手率仅达0.76%。可以看出关注度不是很高。
但近期的走势还是总体不错的,尤其是从2019年10月开始,属于波段性上涨,趋势性还是比较强。
再近一步看近6年的走势,在2013年初,汇川技术的股价可还徘徊在2.66元附近,但2015年中旬就已经达到了37.74元/股。
不过在2015-2016年间属于大起大落,2016年末股价就接近跌回到2015年初。但在2017年初开始,貌似又有一段行情在延续。
总的来说,此股走势上年内波动性还是比较强,而且2018年后半年几乎是屠宰式下跌,从2019年10月开始的行情能否继续延续?还是要进一步看其基本面再下定论。
当然从走势上也可以看出,此股对于短线投资者来说风险还是较大,比较适合长线关注。
机器人,即沈阳新松机器人自动化股份有限公司,公司的前身是机器人技术国家工程研究中心,隶属中国科学院,在2000年成立,2009年上市。
是一家以机器人技术为核心的企业,其三大董事分别是中国科学院自动化研究所所长、机器人国家工程研究中心主任、副主任、博士生导师。
并且成功研制了具有完全自主知识产权的工业机器人、移动机器人、特种机器人、服务机器人四大系列百类产品,已累计出口32个国家和地区,与一带一路17个国家和地区有深切合作。其中,移动机器人综合竞争实力全球领先;洁净(真空)机器人打破国外技术封锁,填补中国在该领域的空白。
公司凭借领先的技术水平打造国际首条应用在陶瓷卫浴行业的机器人自动施釉生产线;打造国内首条燃气表机芯装配生产线;打造国内首条汽车零部件智能磨抛系统;打造国内首套FPD行业自动化立体仓库的搬运设备;打造国内首条工程机械领域国产机器人防爆喷涂生产线等。
从机器人近期的走势可以看出,近期比较不平稳,没有什么上涨的趋势性,尤其是2019年9月到2019年底这一期间,股价都是断崖式下跌。目前也属于一个低点的范围,也许正在反弹中。
从今年的走势可以看出,在近6年中,机器人曾在2015年达到了62元/股的高价,而在2013年末股价才在4元/股附近。
这样一看在2013-2016年间,对于持有机器人的长线投资者来说,可真的是丰收的几年。
但好景不长,不到2016年,机器人从年中高价几乎已经回到了2015年初的价格。
自此后,股价一直表现平平,似乎曾经的辉煌再也不可能达到了。
但是论市场地位和技术能力,这家公司目前在同行业中也没有什么诟病。
而且目前在中国智能制造(机器人)类上市公司中,只有机器人公司的模式中包含了上游零部件(减速器、控制器、伺服系统)、中游本体、下游系统集成,汇川技术只生产上游零部件中的控制器和伺服系统。
经过初步对比,这两家公司目前的关注度其实都比较低,而且股价也在历史的合理范围,更是长线投资者的菜。
但是否真的具有投资价值,还得从商业模式和财务等方面具体分析。
2、商业模式
2.1盈利模式
汇川技术按照2018年的营收来看,主要营收属于工业自动化和工业机器人行业。
按照产品来看,变频类在2018年的营收接近占比一半,28.4亿元,营收规模较大,此业务的毛利率在45%,还是比较不错的。
再看2019年三季报,汇川技术的营收比上年同期增长了接近10亿,扣非净利也增长了接近2亿元,但是,毛利率有所下降。
而机器人公司,主要营收是智能装备制造行业。毛利率比起汇川技术就有点低。按照产品看,2018年物流与仓储装备营收9亿元,属于最大营收产品,这一块的毛利率接近31%。第二大营收产品是工业机器人,营收9.35亿,毛利率比起物流装备要略低一些。
对比汇川技术可以看出,二者的交叉营收就在工业机器人类上。
从营收构成上看,汇川技术的第一产品占比营收48%,但机器人产品要多元化一些,三大项产品“物流与仓储自动化成套装备”、“工业机器人”和“自动化装配与检测生产线及系统集成”各占比接近30%,机器人公司的产品专一性有点欠缺。
在2019年三季报中,和汇川技术一样机器人的毛利率也是有所下降,不过业绩比起汇川技术就差远了,三季报较上年同期无论是营收还是利润都是下降的状态。
2.2经营模式分析
2.2.1 汇川技术
(1)研发模式
汇川技术公司产品分为标准化产品和定制化产品(非标产品),产品开发的模式采用基于 IPD 的开发模式,根据客户需求分析、技术发展方向分析和竞争策略分析,引导公司进行技术储备和产品开发。
目前公司也在持续基于“平台+多产品+工艺”需求来探索研发模式,力争高效为下游各行业提供整体解决方案。
(2)供应链管理模式
采购工作采用“集中认证、分散采购”的采购策略,操作流程由战略供应商选择、采购执行、供应商绩效管理三部分组成。
(3)销售与服务模式
公司大部分产品是通过分销方式进行销售,即通过代理商/经销商/系统集成商将产品销售给客户。而对少数采购量大、产品个性化要求较高战略客户则采取直销方式。从产品服务的领域来看,一般来说在智能装备&工业机器人领域,公司的销售方式以分销为主。在新能源汽车&轨道交通领域,公司的销售方式主要为直销模式。
汇川技术,在2019年上半年,公司主要有8大业务。
1、通用自动化业务:包括通用变频器、通用伺服系统、PLC&HMI、高性能电机、编码器、视觉系统等产品及解决方案。2019年上半年,通用自动化业务实现销售收入12.16亿元,同比增长3%。
2、电梯一体化业务:包括各种电梯一体化控制器、门机系统、控制柜、电梯互联网、各种附件等产品及解决方案。2019年上半年电梯一体化业务实现销售收入6.2亿,同比增长12.32%。
4、工业机器人业务:包括机器人专用控制系统、伺服系统、视觉系统、高精密丝杠、SCARA机器人、六关节机器人等核心部件、整机及解决方案。19年上半年工业机器人、上海莱恩合计实现销售收入0.46亿元,同比增长8%。
5、新能源汽车业务:包括新能源客车、物流车、乘用车的电机控制器、三合一动力总成系统、高性能电机、DC/DC电源等产品及解决方案。由于新能源客车、物料车业务出现较大下滑,19年上半年公司整体新能源汽车业务实现销售收入2.26亿元,同比下滑20%。
6、轨道交通业务:包括牵引变流器、辅助变流器、高压箱、牵引电机和TCMS等牵引与控制系统。经纬轨道在南通地铁项目、青岛电机项目上取得了进展。19年上半年经纬轨道中标南通1号线一期工程车辆牵引采购项目,订单金额为1.88亿元,已签署相关合同;中标青岛8号线电机项目,订单金额约为5271万元,已经签署相关合同。
7、其他管理方面
8、产业并购基金进展。2018年4月,公司的认缴规模增加至8亿元人民币。截止2019年中,公司实际缴纳出资5.98亿元人民币。公司作为LP参与设立的佛山市招科创新智能产业投资基金,公司认缴出资额为1.2亿元人民币。2019年中,公司实际缴纳出资6,812.68万元。已经通过基金投资决策委员会同意投资的项目合计4个,投资标的主要为智能制造相关领域的企业。
2.2.2 机器人
机器人主要有两大业务,机器人业务和数字化工厂业务。
机器人业务产品如下:
(1)工业机器人。工业机器人主要划分为协作机器人与通用型机器人。
(2)移动机器人。移动机器人主要划分为装配型、搬运型和巡检型,支持视觉导航、激光导航、自然导航、惯性导航等多种导航方式,目前产品融合机器视觉、物联网技术,达到国际领先的技术水平。移动机器人持续实现出口,已为全球32个国家提供服务。
(3)洁净机器人。公司洁净机器人产品系列化,业务从单元产品向到平台化晶圆传输解决方案转变,洁净机器人主要面向以芯片制造,面板制造为代表的泛半导体领域。
(4)特种机器人
公司特种机器人主要为国防重要用户提供智能化、无人化建设的服务,产品包括自动转载机器人系统、移动机器人转载输送系统、装备自动保障系统、应急救援机器人系统等产品。
(5)服务机器人
服务机器人主要产品包括松果系列、家系列及智能平台系列服务机器人,可以广泛应用在展厅展馆行业、公共服务行业、新零售行业以及政务金融行业;
数字化工厂业务:
公司数字化工厂主要由智能装备、智能物流、智能交通、智能软件与信息化平台等部分构成,以工控系统、智能感知元器件、工业云平台、操作系统和工业软件等核心环节为突破点,融合云计算、物联网及大数据等技术及工业机器人与智能化成套装备,通过制造执行系统(MES),与用户ERP、CRP及MIS对接,通过信息传递从订单下达到产品完成的整个生产过程进行优化管理,为用户打造全自动化生产运营解决方案。数字化工厂已在汽车、家电 等多个领域树立示范工程并顺利推广。
2.3 创新能力分析
汇川技术股份有限公司截至2017年12月31日,公司拥有已获证书的专利746项,其中发明专利229项,实用新型专利413项,外观专利104项。公司2017年新增发明专利47项,新增实用新型专利46项,新增外观专利23项。
在2018年获得31项发明专利,在年底累计有260项发明专利。软件著作权专利新获得的最少。
截至2017年底,沈阳新松机器人自动化股份有限公司合计拥有50项软件著作权和233项专利,根据《机器人知识产权蓝皮书》,目前中科院沈阳自动化研究院累计专利申请量达730项,在全国排名第六,其次分别为国家电网(1320)、哈尔滨工业大学(804)、上海交通大学(789)、北京航天航空大学(773)、浙江大学(733)。但目前还远不及全球水平,排名全球第一的是日本的日立(6098),全球第十的是美国的直观外科手术公司(3028)。
机器人,2018年内向国家知识产权局申请专利286项,软件著作权25项。其中发明专利229项,实用新型专利25项,外观设计专利32项。截至报告期末,公司拥有有效专利281项,软件著作权75项,其中发明专利152项,实用新型专利82项,外观设计专利47项。
2.4 研发投入分析
汇川技术2018 年公司研发人员合计 2006 人,研发投入 7.12 亿元,研发费用率为 12.11%。
近三年来看,汇川技术研发人员占比和研发投入占比保持的比较稳定,在2018年研发投入占比要稍微下降。
机器人研发投入占营收的比例明显没有汇川技术的高,而且2018年的研发占比还要小于2017年,研发人员占比相较于2017年也是有所下降。
2.5 成本分析
汇川技术在2018年产品整体的成本控制还是不错的,仅有工业自动化方面的制造费用和能源交通的人工成本在上升,其余成本均有所下降。
不过汇川技术销管财方面都在上升,尤其是财务费用。销售和管理费用都是同比增加15%左右。
机器人在2018年产品营业成本都在上升,其中工业机器人的营业成本较2018年增加24%,物流仓储设备增加36%。产品成本控制这一块没有汇川技术做的好。
而机器人在销管财的成本上,同样也是在增加,财务费用大幅度增加,由于贷款利息。销售费用和财务费用的增加比例明显大于汇川技术。
研发费用的增加也要高于汇川技术。
总体看,机器人成本控制做的并不是很好。
3、竞争能力分析
3.1 市场地位
汇川技术,公司是国内最大的低压变频器与伺服系统供应商,公司在新能源汽车领域累计销售电机控制器超过28万台,公司已经成为我国新能源汽车电机控制器的领军企业。
2018年,公司的变频器、伺服系统的市场占有率进一步提升,市场排名位居国产品牌第一名。
机器人,公司隶属于中国科学院,是中国机器人产业TOP10核心牵头企业,国家首批91家创新型企业。2018年中国品牌价值榜发布新松作为唯一入选该榜单的机器人企业,品牌价值以60.38亿估值创新高,突出公司在机器人行业的领军地位。
而且机器人公司是以“中国机器人之父”蒋新松院士名字命名的国内第一家机器人公司,2018年平昌冬奥会的“北京八分钟”,机器人公司24台机器人的演出再次展现技术实力。
3.2 财务指标
从财务指标上看竞争能力,明显汇川技术要比机器人更胜一筹。
4、财务基本面分析
4.1 基本每股收益
从基本每股收益上看,二者近几年都属于后退式发展。在2013年汇川技术的基本每股收益1.44元,然而在2018年就仅为2013年的一半,而机器人也是同样,在2018年的基本每股收益仅为2013年的三分之一。
不过汇川技术在近两年,较2016年还是逐步有所提高。
4.2 每股经营现金流
直观上看,机器人近几年的现金流表现都不是很好,从2015-2017年几年都是负的,而汇川技术自2015年之后现金流也在大幅度下降。不过近三年维持的也比较稳定。
4.3 营收规模
汇川技术的营收规模一路上涨,涨幅空间明显高于机器人。二者在2013年时营收规模相差4亿元,但在2018年时汇川的营收就接近是机器人的2倍,汇川技术比机器人高出了27.8亿。
具体看营收增速,汇川技术的营收增速明显高于机器人,但是近六年的整体趋势并不是向上的,在2018年机器人的增速大于了汇川技术。总体看,业绩在2013年和2016年有阶段性上涨,虽然营收一直在增长,但增速没有达到可持续增长的地步,自2016年以后,汇川技术近两年营收增速都在下降,机器人近三年的增速还不错。
4.4 利润
在2013年汇川技术的利润规模接近是机器人的两倍,在2018年二者盈利进一步拉开差距,超过3倍。总体看汇川技术的扣非利润近6年没出现过下降的情况,而机器人在2015年出现过下降,但总体看也是逐步增加的。
增长速度上,整体波动的幅度都较大,在2013年汇川技术由于市场需求有所回暖,以及公司电梯一体化产品、注塑机专用伺服系统和新能源领域相关产品的良好表现,使得公司订单较上年同期有较快增长,所以整体业绩大幅度增长。
但是自2013年之后,两家公司的扣非净利增速都是一路下滑,甚至在2015年机器人的扣非净利润出现了负增长,不过在2016年开始增长速度就超过了汇川技术。
4.5 盈利能力
4.5.1 ROE
首先看加权净资产收益率,这其实也是衡量公司运用自有资本的效率,汇川技术近六年的加权净资产收益率都在20%附近,一般高于15%的话就在同行中算是不错的表现,而机器人在2013-2015年间的ROE数据都很不错,但是在2016年-2018年间明显大幅度下降,虽然汇川技术在2016年-2018年的净资产收益率也有下降,不过下降幅度很小。
4.5.2 毛利率
其次看毛利率,毛利率其实衡量了一家公司的市场壁垒。汇川技术的毛利率一直在机器人之上,但两家公司的盈利能力在近几年并没有呈现上升趋势。
总的来看,机器人的毛利率维持的比较稳定。而汇川技术其实近几年都是一个下降趋势。
4.6 盈利质量
4.6.1 销售现金流/营业收入
从销售的角度看,机器人的整体销售能力要更高一些。
4.6.2 经营现金流/营业收入
从经营角度看,机器人从2015-2017年经营现金流都不高,连续为负值。虽然汇川技术的经营现金流/营业收入一直为正值,但近三年指标值也不是很高。
综合来看,两家公司的盈利质量其实都一般,机器人的销售能力更强一些,但经营质量不高。汇川技术两个指标综合来看更好一些。
4.7 运营能力
汇川技术自2015年开始其总资产周转率就要比机器人高,而且二者的差距还在逐渐拉大,在2018年时,汇川技术的总资产周转率接近是机器人的2倍。
4.8 财务风险
4.8.1 长期风险
两家公司近两年的资产负债率都在30%附近,机器人的更低一些。不过指标值都比较合理,并不高。长期安全系数较好。
4.8.2 短期风险
先看流动比率,机器人在2015-2018年的流动比率都要比汇川技术的高。从2014年开始汇川技术的流动比率就在大幅度下降,不过整体看都在2以上,表现也都不错。
再看速动比率,汇川技术在2018年的速动比率要小幅度高于机器人。但在2015年到2016年机器人的流动比率还是较高的。
从长期风险和短期风险来看,汇川技术和机器人的财务安全表现都不错,综合水平上机器人的财务安全系数要更高一些。
4.9 现金流
4.9.1 汇川技术
汇川技术近三年的经营活动产生的现金流净额比起2014年和2015年是下降状态。不过总体看在2018年的期末现金等余额还不错。而且2018年的投资现金流净额大幅度增加。
细看2019年三季报的流动资产构成。其中应收账款占比接近20%,货币资金不到10%。流动资产接近是流动负债的1.6倍。
4.9.2 机器人
机器人在2015-2017年经营现金流净额均为负值,尤其是在2017年,不过2018年已经转回正值,但是还未达到1亿元。在2018年投资活动的现金流净额表现也可以,相对2017年来说。
不过近三年的期末现金流余额倒是很充分。
根据三季报最新的资产结构来看,对比汇川技术。
机器人的总资产比汇川技术低二十几个亿,但流动资产占比较大。应收账款占比较小。
5、总结
从以上对业绩可持续增长、盈利能力、盈利质量、运营能力、现金流等指标分析发现,汇川技术明显要比机器人更好一些。
但其中,汇川技术近几年业绩和利润增速上并没有延续2013年时的火热行情,较于2017年来说,2018年的业绩增速还是有所下降,这一点还是个问题。
近一步看汇川技术的产销。
汇川技术在2018年度工业自动化&工业机器人的生产和销量都在上升,销量的增速大于产量增速,库存明显减少。
但是新能源&轨道交通方面的产销库存明显下降,不过销量同比降低幅度不大。
自动化&工业机器人业务方面发展倒没问题,主要是新能源&轨道交通方面,这一款的业务生产也有所下降,这可能也算是一种业务调整。
总而言之,从目前的资料来看,后续可以多加关注汇川技术,但要是考虑长线持有则还需要再三考虑一下。
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