2021年6月30日汇川技术发布公告,非公开增发3673万股,实际募集资金净额21.05亿元,已实施完成,增发价格为每股58元;
其中,高瓴相关机构认购8亿元,为本次最大认购投资人,瑞银集团认购1.9亿元, 摩根大通证券公司认购1.5亿元,瑞银集团认购1.9亿元,摩根士丹利认购1亿元;
不出意外,2021年6月30日汇川技术开盘大涨7.34%。
此次汇川技术定增吸引了国内外投资机构42家,落选者不乏高毅、上投摩根、交银施罗德、润晖、富国基金、易方达基金、高盛等知名机构;
汇川技术凭什么这么牛,能在高位让这些专业机构蜂拥而至,争相投资?
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汇川技术聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化,专注“信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层”核心技术。
经过多年的发展,已经形成了五大业务板块布局,分别为:通用自动化业务、电梯电气大配套业务、新能源汽车业务、工业机器人业务、轨道交通业务。
是中国上市公司的工业自动化控制龙头。
1.历年经营情况
汇川技术2010年上市以来,复权后股价10年间上涨约30倍,截至2021年6月30日市值过1800亿,是不折不扣的工控领域的白马大龙头。
汇川技术2010年上市至今市值情况
上市以来营业收入从2010年6.75亿一路增长至2020年底的115亿,年化复合增长率32.7%,扣非净利润从2010年2.16亿增长至2020年底19.13亿,增长8.86倍,年化复合增长率24.37%;
2010-2020营业收入与营收增长率 资料来源:亿牛网
2010-2020扣非净利润与增长率 资料来源:亿牛网
ROE上市以来基本能维持在20%以上,2012年最低年份ROE也达到12.28%,这在上市公司中是极其优秀的存在。
2010-2020年ROE与ROA情况 资料来源:亿牛网
2.行业地位
汇川技术所处的行业及产业链环节▼
在工业自动化行业,汇川技术凭借自己的研发与技术优势,在国内低压变频器市场占据14.6%的市场份额,位居国内公司第一位,行业第三。与外资企业对比也差距不大,正处于快速成长抢占市场阶段。
伺服系统方面,外资品牌凭借品牌与技术优势,占据了我国约70%的市场份额,汇川技术凭借强大的研发与技术实力,伺服系统做到了国内品牌第一,行业第四,占据国内10.7%的市场份额。
在电梯行业,汇川技术作为电梯部件提供商,在与电梯整梯制造商的长期合作中,技术水平和生产工艺已处于行业领先水平,2020年,公司在电梯行业累计销售一体化控制器及变频器约为40万台,公司的电梯一体化控制器产品、人机界面产品的市场占有率已处于行业领先地位,已经成为行业领先的电梯电气大配套解决方案供应商。
新能源汽车业务,汇川技术经过多年的努力和积累,电机控制器产品已在新能源客车、物流车、乘用车领域实现大批量销售,公司已经成为国内领先的新能源汽车电机控制器、电机、动力总成产品供应商。根据NE时代统计,2020年公司的电控产品市占率约为10.6%,排名行业第二。
工业机器人业务,2020年,汇川技术凭借对下游行业的深刻理解及“核心部件+整机+工艺”平台的竞争优势,公司的工业机器人产品在手机制造、锂电、TP、金属加工等行业已实现批量销售。据GGII统计,2020年公司SCARA机器人销售台数在国内排名第三,内资第一,销量4.63万台,同比增速超35%,增长动能主要来自苹果产业链、5G与新能源行业。
轨道交通业务,汇川技术凭借对电机驱动与控制技术的深刻理解,可以对轨道交通的牵引与控制系统核心技术进行开发和创新,提高高端智能装备国产化程度。作为本土企业,与行业内部分外资企业相比,拥有国产化策略支持、性价比高、客户需求响应及时等优势,公司已经成为国内极少数掌握牵引核心技术且具备经营业绩的牵引系统供应商。
各大产品与下游如下图所示▼
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3.技术研发
作为国内工业自动化产品的领军企业,公司不仅掌握了矢量变频、伺服系统、可编程逻辑控制器、编码器、永磁同步电机等产品的核心技术,还掌握了新能源汽车、电梯、起重、注塑机、纺织、金属制品、印刷包装、空压机等行业的应用技术。
截至2020年底,汇川技术拥有发明专利338个,实用新型专利1207个,软件著作权213个,外观设计专利353个,公司2020年拥有研发人员2513人,研发人员数量占比19.53%,研发金额投入10.23亿,研发投入占营业收入比例为8.89%。
可比公司中:
信捷电气2020年研发投入0.77亿,研发人员数量603人。
雷赛智能2020年研发投入0.87亿,研发人员数量254人。
英威腾2020年研发投入2.53亿,研发人员数量1363人。
均与行业龙头汇川技术有较大差距。
而领先技术带给汇川技术是行业居前的毛利率,其中2020年公司实现综合毛利率38.86%,其中公司主要产品变频器类实现毛利46.95%,运动控制类实现毛利48.74%,控制技术类实现毛利52.30%;
4.公司经营计划
公司2020年报发布2021年度经营计划,销售收入同比增长30%-50%,归属于上市公司股东的净利润同比增长30%-50%(不能作为2021年公司盈利预测)。
公司已经公布的21年一季报显示,营收34.13亿同比2020年一季度增长120.53%,扣非净利润6.25亿同比2020年一季度增长320.75%.一季度表现优异。
5.国家政策支持
2021年以及未来十年中,中国工业自动化控制行业面临着“机器换人”产业浪潮,为汇川技术等国内企业带来难得的发展机遇。
第一是市场规模快速增长趋势,由于经济、社会、科技等多方面的力量推动,“机器换人”的产业趋势带动自动化产业发展的需求是持续性的增长;中国作为全球最大的制造业国家,其智能制造升级将带来未来十年中带来工业自动化行业需求规模的数倍增长;
第二是工业自动化设备国产化趋势带来的进口替代效应带来的巨大市场空间;
我国正处于工业化建设的中期,对于工业制造设备的投资需求非常大,工业自动化设备、智能化设备的投资需求相应很大,随着中国工业经济结构调整与产业升级发展,为国内工业自动化行业带来了前所未有的市场机遇。
此外,我国人口老龄化现象加剧,劳动人口短缺导致机器替代人工成为长期趋势;
随着“调结构,促转型”政策的实施,自动化、智能化必然成为产业结构优化升级的方向之一。
近年来,国家不断强调加强自主创新能力建设和加快发展自主可控的高新技术和重要领域核心关键技术的重要性。
国家相关部门先后发布了《中国制造2025》、《智能制造发展规划(2016-2020)》、《增强制造业核心竞争力三年行动计划(2018-2020年)》等系列政策,不断推动我国工业控制自动化技术向智能化和自主创新方向发展。
2021年3月,发改委《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出,要重点研制分散式控制系统、可编程逻辑控制器、数据采集和视频监控系统等工业控制装备,突破先进控制器、高精度伺服驱动系统、高性能减速器等智能机器人关键技术。
未来随着5G商用大规模普及,3C技术更新、机器换人需求增加和中国制造2025政策的持续推进,预计中国工业自动化整体市场将会呈逐年增长态势。
从当前我国工业的发展情况来看,电气自动化的实施和进一步推广,已经成为我国工业发展的必然趋势,同时也是促进我国经济进步的重要动力。
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6.募集资金用途
(1)收购汇川控制49%股权,进一步发挥双方协同效应,有助于上市公司进一步提高资产质量,做到做强主业。
(2) “产能扩建及智能化工程建设项目”旨在建设变频器、伺服驱动器等工控核心部件生产及智能化工程,提升工业自动化产品产能及公司在工业自动化领域的竞争力。项目建成并达产后,预计将新增中高压变频器产能0.2万台/年,低压变频器产能115万台/年,伺服驱动器产能135万套/年。
(3)“工业软件技术平台研发项目”旨在研发智能控制器软件平台、全集成自动化工程软件及数据中台。
(4)“数字化建设项目:旨在提升公司内部运作效率,促进业务增长,提高客户满意度。
(5)“补充流动资金”旨在改善公司日常及未来运营面临的资金压力,支持公司业务发展
7.风险提示
(1)经营现金流与净利润不匹配
2010-2020汇川技术经营现金流(红色柱)与净利润(蓝色柱)对比
2010年上市以来大多数情况下汇川技术的经营现金流远低于净利润,在财务上这是一个危险的信号,证明汇川技术产品卖出后账款没有及时收回,是面向下游客户行业竞争地位弱的体现。
(2)毛利率下滑风险
2010-2020汇川技术毛利率与净利率表现
上市后汇川技术的毛利率总体呈现下滑态势,与汇川技术不断进入新领域和市场竞争加剧的原因相关度很大
(3)商誉减值风险
汇川技术现有商誉19.64亿,大多与2019年收购上海贝思特电气有限公司股权相关,根据收购对赌协议,贝思特电气要在2019-2021年根据行业电梯产量增长情况完成相关业绩承诺,如果未能达成业绩承诺,汇川技术存在商誉减值的风险。
(4)负债率逐渐提高
2010-2020年资产负债率变化图 资料来源:亿牛网
资产负债率从2010年的6.79%逐渐提高至2020年底的40.93%;
(5)上市以来融资次数过多
汇川技术从上市以来融资4次,分别为2010年首发上市融资18.58亿,2019年增发融资3.05亿,2019年增发融资12.19亿,2021年增发融资21.05亿,共计融资54.87亿,叠加负债率的不断升高,证明汇川技术对外资金需求度高,企业内生造血能力不足,不能依靠企业自身经营满足自我发展需求。
(6)股东减持
上市以来,汇川技术原股东包括控股大股东不断进行减持。
(7)其他风险包括企业竞争风险、技术迭代引起的企业技术跟不上行业发展变化风险,经营与管理风险等等。
大佬用脚投票,业绩越来越好,行业空间大、发展前景可观、行业技术国内领先,研发实力强劲,国家政策支持,公司远景发展规划明确,汇川技术已成为中国领先的工业自动化控制与产品龙头。
但居安思危,我们也要看到汇川技术身上存在的问题,投资有风险,入市须谨慎。返回搜狐,查看更多
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